HPG – Triển vọng tích cực nhờ Dung quất 2
KQKD Q2 dự báo tích cực. HPG ước tính tiêu thụ 2.6 triệu tấn thép trong quý 2, tăng 18% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, thép xây dựng, chất lượng cao đạt 1.3 triệu tấn, tôn mạ 110 ngàn tấn, ống thép 216 ngàn tấn và đặc biệt thép cuộn cán nóng lần đầu vượt mốc 1.1 triệu tấn trong 1 quý, tăng 18% so với quý 1. Chúng tôi ước tính HPG có thể ghi nhận doanh thu 44.2 nghìn tỷ và lợi nhuận 4.2 nghìn tỷ trong Q2.2025, lần lượt tăng trưởng 11.9% và 26.5% so với cùng kỳ năm 2024.
KQKD Q2 dự báo tích cực. HPG ước tính tiêu thụ 2.6 triệu tấn thép trong quý 2, tăng 18% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, thép xây dựng, chất lượng cao đạt 1.3 triệu tấn, tôn mạ 110 ngàn tấn, ống thép 216 ngàn tấn và đặc biệt thép cuộn cán nóng lần đầu vượt mốc 1.1 triệu tấn trong 1 quý, tăng 18% so với quý 1. Chúng tôi ước tính HPG có thể ghi nhận doanh thu 44.2 nghìn tỷ và lợi nhuận 4.2 nghìn tỷ trong Q2.2025, lần lượt tăng trưởng 11.9% và 26.5% so với cùng kỳ năm 2024.
Dung quất 2 thúc đẩy lợi nhuận trung và dài hạn. Dự án có tổng vốn đầu tư 70 nghìn tỷ đồng với tổng công suất 5.6 triệu tấn/năm bao gồm 4.6 triệu tấn thép HRC và 1 triệu tấn thép đặc biệt. Giai đoạn 1 của dự án đã đi vào hoạt động trong tháng 3/2025 giúp tăng công suất HRC thêm 2.8 triệu/năm. Theo lãnh đạo HPG thì nhà máy đã hoạt động full công suất ngay tháng đầu tiên. Trong khi đó, giai đoạn 2 sẽ đi vào hoạt động trong Q4/2025 hoặc đầu năm 2026. HPG dự kiến chạy full công suất DQ2 – GĐ 2 từ năm 2028, tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ đạt full công suất sớm hơn kế hoạch nhờ nhu cầu trong nước hiện vẫn cao hơn năng lực sản xuất. Chúng tôi ước tính dự án có thể mang lại doanh thu lên tới 80 nghìn tỷ đồng vào năm 2027, đóng góp 32.7% doanh thu cho công ty.
Áp thuế bán chống phá giá lên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Ngày 6/7/2025 Bộ Công Thương đã ban hành quyết định chính thức áp thuế chống bán phá giá 23.1% đến 27.83% đối với sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc từ và kéo dài 5 năm, trước đó đã áp thuế tạm thời từ 21/2. Đồng thái này đã làm giảm giá trị thép nhập khẩu từ Trung Quốc trong 5 tháng đầu năm xuống còn 3.7 triệu tấn, tỷ trọng nhập khẩu thép từ quốc gia này theo đó giảm từ 68% xuống còn 57%. Trong bối cảnh giá thép Trung Quốc đang ở mức thấp do nhu cầu trong nước yếu và tác động của chiến tranh thương mại, sản lượng nhập khẩu giảm sẽ giúp giảm bớt áp lực giảm giá lên giá thép tại thị trường Việt Nam.
Tác động từ thuế đối ứng là không đáng kể (1) thép không nằm trong danh sách bị áp thuế đối ứng, (2) Thị trường Mỹ chỉ chiếm khoảng 3% tổng sản lượng của HPG, tỷ trọng này sẽ tiếp tục giảm khi DQ2 đi vào hoạt động từ năm 2025.
Sản xuất thép ray đường sắt. Ngày 29/5/2025, HPG đã ký hợp đồng cung cấp dây chuyền sản xuất hiện đại cho thép ray và thép hình với SMS Group (Đức) thể hiện định hướng chiến lược của công ty trong việc sản xuất thép chất lượng cao. SMS Group là tập đoàn luyện kim hàng đầu thế giới, chuyên về xây dựng nhà máy và cung cấp thiết bị, công nghệ cho ngành luyện kim. Khách hàng của tập đoàn là những nhà sản xuất thép lớn trên thế giới, trong đó riêng dây chuyền cán thép ray, SMS Group chiếm tới 90% thị phần.
HPG đặt mục tiêu vận hành giai đoạn đầu tiên của nhà máy sản xuất thép ray đường sắt vào Q1.2027. Tổng vốn đầu tư 14 nghìn tỷ đồng với công suất 700 nghìn tấn/năm, bao gồm cả thép ray đường sắt và thép đặc chủng tại khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất. Khoản đầu tư này sẽ giúp HPG trở thành doanh nghiệp tiên phong trong việc sản xuất thép ray cho đường sắt cao tốc. Đồng thời, thay thế thép nhập khẩu trong việc cung ứng sản phẩm thép ray cho dự án đường sắt cao tốc Bắc – Nam, qua đó nâng tầm vị thế của doanh nghiệp thép lớn nhất Việt Nam.
Chúng tôi cho rằng HPG có thể đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 25.9% giai đoạn 2025 – 2027 được hỗ trợ bởi (1) nhu cầu hồi phục từ thị trường BĐS và đầu tư công (2) tăng manh công suất HRC nhờ DQ2 (3) biên lợi nhuận dần cải thiện khi DQ 2 dần hoạt động tối đa công suất.
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 32.000 đồng/cổ phiếu – tiềm năng tăng giá 25.5%.
Hiện HPG đang giao dịch ở mức P/E dự phóng cho năm 2025 là 10.9 lần thấp hơn bình quân quá khứ là 11.8 lần, cho thấy định giá hiện tại vẫn ở mức hấp dẫn. Với triển vọng tăng trưởng tích cực giai đoạn 2025 – 2027, chúng tôi cho rằng HPG có thể được định giá cao hơn trong năm 2025 với mức P/E từ 13 đến 14 lần. Khuyến nghị mở vị thế mua lần 1 ở mức giá 25.500 đồng/cp, vị thế mua lần 2 ở mức giá 24.500 đồng/cp, mức giá mục tiêu là 32.000 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 25.5%
Dung quất 2 thúc đẩy lợi nhuận trung và dài hạn. Dự án có tổng vốn đầu tư 70 nghìn tỷ đồng với tổng công suất 5.6 triệu tấn/năm bao gồm 4.6 triệu tấn thép HRC và 1 triệu tấn thép đặc biệt. Giai đoạn 1 của dự án đã đi vào hoạt động trong tháng 3/2025 giúp tăng công suất HRC thêm 2.8 triệu/năm. Theo lãnh đạo HPG thì nhà máy đã hoạt động full công suất ngay tháng đầu tiên. Trong khi đó, giai đoạn 2 sẽ đi vào hoạt động trong Q4/2025 hoặc đầu năm 2026. HPG dự kiến chạy full công suất DQ2 – GĐ 2 từ năm 2028, tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ đạt full công suất sớm hơn kế hoạch nhờ nhu cầu trong nước hiện vẫn cao hơn năng lực sản xuất. Chúng tôi ước tính dự án có thể mang lại doanh thu lên tới 80 nghìn tỷ đồng vào năm 2027, đóng góp 32.7% doanh thu cho công ty.
Áp thuế bán chống phá giá lên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Ngày 6/7/2025 Bộ Công Thương đã ban hành quyết định chính thức áp thuế chống bán phá giá 23.1% đến 27.83% đối với sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc từ và kéo dài 5 năm, trước đó đã áp thuế tạm thời từ 21/2. Đồng thái này đã làm giảm giá trị thép nhập khẩu từ Trung Quốc trong 5 tháng đầu năm xuống còn 3.7 triệu tấn, tỷ trọng nhập khẩu thép từ quốc gia này theo đó giảm từ 68% xuống còn 57%. Trong bối cảnh giá thép Trung Quốc đang ở mức thấp do nhu cầu trong nước yếu và tác động của chiến tranh thương mại, sản lượng nhập khẩu giảm sẽ giúp giảm bớt áp lực giảm giá lên giá thép tại thị trường Việt Nam.
Tác động từ thuế đối ứng là không đáng kể (1) thép không nằm trong danh sách bị áp thuế đối ứng, (2) Thị trường Mỹ chỉ chiếm khoảng 3% tổng sản lượng của HPG, tỷ trọng này sẽ tiếp tục giảm khi DQ2 đi vào hoạt động từ năm 2025.
Sản xuất thép ray đường sắt. Ngày 29/5/2025, HPG đã ký hợp đồng cung cấp dây chuyền sản xuất hiện đại cho thép ray và thép hình với SMS Group (Đức) thể hiện định hướng chiến lược của công ty trong việc sản xuất thép chất lượng cao. SMS Group là tập đoàn luyện kim hàng đầu thế giới, chuyên về xây dựng nhà máy và cung cấp thiết bị, công nghệ cho ngành luyện kim. Khách hàng của tập đoàn là những nhà sản xuất thép lớn trên thế giới, trong đó riêng dây chuyền cán thép ray, SMS Group chiếm tới 90% thị phần.
HPG đặt mục tiêu vận hành giai đoạn đầu tiên của nhà máy sản xuất thép ray đường sắt vào Q1.2027. Tổng vốn đầu tư 14 nghìn tỷ đồng với công suất 700 nghìn tấn/năm, bao gồm cả thép ray đường sắt và thép đặc chủng tại khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất. Khoản đầu tư này sẽ giúp HPG trở thành doanh nghiệp tiên phong trong việc sản xuất thép ray cho đường sắt cao tốc. Đồng thời, thay thế thép nhập khẩu trong việc cung ứng sản phẩm thép ray cho dự án đường sắt cao tốc Bắc – Nam, qua đó nâng tầm vị thế của doanh nghiệp thép lớn nhất Việt Nam.
Chúng tôi cho rằng HPG có thể đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 25.9% giai đoạn 2025 – 2027 được hỗ trợ bởi (1) nhu cầu hồi phục từ thị trường BĐS và đầu tư công (2) tăng manh công suất HRC nhờ DQ2 (3) biên lợi nhuận dần cải thiện khi DQ 2 dần hoạt động tối đa công suất.
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 32.000 đồng/cổ phiếu – tiềm năng tăng giá 25.5%.
Hiện HPG đang giao dịch ở mức P/E dự phóng cho năm 2025 là 10.9 lần thấp hơn bình quân quá khứ là 11.8 lần, cho thấy định giá hiện tại vẫn ở mức hấp dẫn. Với triển vọng tăng trưởng tích cực giai đoạn 2025 – 2027, chúng tôi cho rằng HPG có thể được định giá cao hơn trong năm 2025 với mức P/E từ 13 đến 14 lần. Khuyến nghị mở vị thế mua lần 1 ở mức giá 25.500 đồng/cp, vị thế mua lần 2 ở mức giá 24.500 đồng/cp, mức giá mục tiêu là 32.000 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 25.5%